На фоне масштабных изменений в финансовом секторе, связанный с реформированием законодательства, регулирующего инсайдерскую информацию и борьбу с рыночными манипуляциями, внимание профессионального сообщества привлекли инициативы Банка России. Комитеты эмитентов Московской биржи высказали свою оценку будущих реформ, подчеркивая важность баланса между усилением регулирования и сохранением открытости рынка. Потенциальное принятие соответствующих изменений активно обсуждается в Госдуме, а оптимизм обменялся с ответственным и внимательным подходом к деталям.
Эволюция реформ: новый курс Банка России и ключевые предложения
Предложения по обновленному регулированию рынка инсайдерской информации Банком России формировались в течение нескольких лет с учетом международных стандартов и отечественной специфики. Заявленные реформы предполагают как пересмотр подходов к выявлению и пресечению нарушений, так и ужесточение санкций для нарушителей.
Банк России предлагает ввести несколько ключевых изменений:
- Установление кратных штрафов за манипулирование рынком, с расчетом суммы взыскания, исходя из полученного незаконного дохода – штрафы могут увеличиваться в 3-5 раз по сравнению с прибылью от правонарушения.
- Ограничение административной ответственности по мелким операциям – сделки объемом до 1 миллиона рублей не будут попадать под действие штрафных санкций.
- Увеличение сроков давности для привлечения к административной ответственности и внедрение нижнего порога оборота по сделкам, что снизит давление на участников рынка при незначительных нарушениях.
- Повышение минимального порога ущерба для уголовной ответственности, что должно снизить риски для малого бизнеса, а также введение конфискации имущества как дополнительной меры.
К обсуждению также предложено новшество: обязанность эмитентов раскрывать сводную информацию по объемам сделок, совершенных инсайдерами, каждую отчетную четверть.
Позиция комитетов МосБиржи: за прозрачность, но против перегибов
Письмо комитетов эмитентов Московской биржи, адресованное в адрес органов государственной власти, отражает не только профессиональную обеспокоенность, но и видение необходимых изменений для гармоничного развития финансового рынка. Руководители комитетов отмечают, что меры по ужесточению ответственности должны быть соразмерны выявленным правонарушениям и не мешать взаимному доверию между компаниями-эмитентами и инвесторами.
Особое внимание уделяется необходимости взвешенного подхода при формулировании трактовок, связанных с понятием инсайдерской информации. Эксперты указывают на то, что любые субъективные и оценочные критерии, предполагающие возможность обладания инсайдерской информацией, способны осложнить объективное рассмотрение дела и привести к усилению административного давления на всех участников отрасли.
Существует устоявшаяся практика доказательства вины, связанной с инсайдерской деятельностью: для привлечения к ответственности должно быть доказано, что лицо обладало инсайдерской информацией и осознанно использовало ее в целях получения прибыли. Изменение этой системы в пользу расширенных оценочных критериев объективно повысит правовую неопределенность и может создать риски для любой публичной дискуссии, прогнозов и аналитики.
Риски для свободного обмена мнениями и инвестиционной открытости
Один из главных вызовов, на который указали представители рынка, — опасность чрезмерного расширения зоны действия законодательства о манипуляциях и инсайде. В случае отказа от точных и исчерпывающих критериев инсайдерской информации можно столкнуться с тем, что практически любое изменение в цене финансовых инструментов, валютного курса или стоимости товаров может объясняться появлением той или иной информации, даже если она является неточной или неконкретной.
Это несет ряд последствий:
- Произвольное расширение области инсайдерской информации приведет к вынужденному сдерживанию коммуникаций со стороны компаний.
- Эксперты, аналитики, представители СМИ могут оказаться под угрозой ответственности даже за обоснованные прогнозы и публичные комментарии.
- Появится сложность в подготовке внутренних документов и информационных справок, поскольку любая стадия обсуждения или расчета может попасть под действие закона.
Таким образом, без четких критериев и понятных рамок определения инсайдерской информации возникнет риск необоснованного привлечения к ответственности за публикацию прогнозов, планов или даже идей, которые, по сути, не являются итоговой информацией, влияющей на поведение рынка.
Комитеты МосБиржи подчеркивают, что раскрытие информации должно сохранять точность и определенность — иначе сам процесс раскрытия сведений об обороте инсайдеров или значимых событий может превратиться в инструмент манипуляции и породить путаницу на рынке.
Удобство и практичность регулирования: важность технических решений
Современная инфраструктура фондового рынка предусматривает широкое использование автоматизированных систем и цифровых технологий для контроля и анализа сделок, совершаемых инсайдерами. На бирже формируются регулярные списки инсайдеров по каждому эмитенту, и эти данные интегрируются с регистрами всех биржевых операций.
Комитеты эмитентов предлагают сделать возможным раскрытие агрегированной информации о сделках инсайдеров через саму торговую площадку – это позволит разгрузить эмитентов от громоздких обязательств по самостоятельному мониторингу операций и снизит риск появления неточных или неполных сведений.
Среди практических шагов называются:
- Включение правил обязательного раскрытия агрегированной информации по сделкам с бумагами эмитента в листинговые требования самой биржи;
- Либо введение обязанности эмитентов давать согласие организатору торгов на публикацию обезличенных данных о сделках инсайдеров при соблюдении установленных стандартов раскрытия информации.
Подобная централизация процедур минимизирует риск ошибочного информирования регулятора и обеспечит рынку релевантные и полезные аналитические данные.
Объем и достоверность отчетности: вызовы и решения
Поскольку система раскрытия сведений о внутренних сделках и инсайдерских операциях требует высокой степени точности, крайне важно разработать единые стандарты отчетности. Сегодня непосредственный контроль за всеми действиями инсайдеров эмитенты осуществлять не могут, однако благодаря передаче данных на биржу и стандартизации отчетных форм этот процесс может стать более прозрачным и управляемым.
Руководители комитетов подчеркивают, что обязанность ежеквартального раскрытия агрегированных сведений о сделках инсайдеров для большинства компаний в действительности невыполнима без участия биржи и специальных цифровых решений. Только организатор торгов обладает техническими и аналитическими возможностями для сбора, обработки и обобщения соответствующей информации.
Без унификации методики расчетов и четких инструкций по раскрытию риск выдачи недостоверных данных остается высоким. Кроме того, если эмитент получает не всю необходимую информацию от своих инсайдеров, возрастает риск неправомерного информирования контролирующих органов и, как следствие, создания ситуации “заведомо незаконной деятельности”.
Вперед – с уверенностью: перспективы рынка и законодательные инициативы
Оптимизм профессионального сообщества связан с тем, что вектор развития российского финансового рынка направлен на повышение открытости, прозрачности и конкурентоспособности. Законодательные инициативы, обсуждающиеся в стенах Госдумы, позволят создать условия для справедливой конкуренции и надежной защиты интересов инвесторов, не допуская при этом избыточного административного давления.
Комитеты МосБиржи уверены, что комплексный и сбалансированный подход к регулированию инсайдерской информации обеспечит здоровое развитие эмитентов, а техническое оснащение торговых площадок и внедрение современных процессов контроля сведут к минимуму административные издержки.
Большую роль в успехе нового регулирования сыграет прозрачная коммуникация между участниками рынка, регуляторами и законодателями. Только совместными усилиями возможно сформировать эффективную правовую среду, устойчивую к внешним колебаниям и санкционным рискам.
Сохраняя позитивный настрой и конструктивный диалог, участники рынка ожидают, что доработанные законодательные решения позволят МосБирже, Банку России и Госдуме сделать важный шаг вперед на пути к построению уверенного, прозрачного и конкурентоспособного российского финансового рынка. Ясные правила, современные технологии и открытая информация — вот залог стабильности и дальнейшего роста сектора, к которому стремятся все его участники.
Источник: www.interfax.ru
